Чтобы снизить вероятность повторения кризиса на рынке жилья, ударившего по всей мировой экономике, необходимо извлечь уроки из нынешнего кризиса. Теперь уже ясно, что американский рынок жилья был очередным рыночным пузырем. Но необходимо ответить на вопросы, как он образовался, и почему его схлопывание оказалось настолько болезненным.

Обозреватель Wall Street Journal Дэвид Уэссел (David Wessel) полагает, что проблема сводится к трем "Р", под которыми он подразумевает "ракетчиков", регуляторов и рейтинговые агентства.

Ракетчиками он называет мудрецов с Wall Street, которые изобрели ценные бумаги, предположительно распределяющие риск, но в действительности создавшие гораздо более тяжелое долговое бремя, чем того позволял здравый смысл. Если кризис сбережений и ссуд 1980-х годов был создан в Вашингтоне и являлся неизбежным результатом государственного страхования вкладов, то нынешний кризис - дело рук Wall Street.

Для создания пузыря таких размеров нужны были также агрессивные создатели ипотеки, безрассудные покупатели жилья и недальновидные инвесторы. Но все было бы не так плохо, если бы не бумажные фабрики, где отдельные низкокачественные ссуды собирали в стопку и делали из них ценные бумаги, по какой-то причине считавшиеся более надежными, чем исходные ссуды. Авторы этого замысла думали, что берут немножко яда и растворяют его в большом резервуаре с водой, на деле же оказалось, что они отравили всю систему водоснабжения.

Риск, как мы теперь знаем, не распределился. Он обратился на банки вроде Citigroup (C) и UBS (UBS). Аналитики отмечают, что идея распределения рисков хороша в теории, на практике же все зависит от того, на кого обращаются эти риски. Как выяснилось, они попали не в сильные руки, которые могли бы удержать их в течение периода нестабильности. А поскольку удержать их не смогли, держатели рисков лишь усилили нестабильность.

Цена просроченных долгов, дефолтов и падающей стоимости жилья нередко переходила на структуры, которым недоставало финансовой силы, чтобы предотвратить бурю. Поскольку они не могли долго нести это бремя, они вынуждены были продавать ценные бумаги, связанные с ипотекой, на враждебном неликвидном рынке, толкая вниз и без того падающие цены
 
В современной капиталистической системе регуляторы обеспечивают страховочную сетку, не позволяющую рынку столкнуть экономику с обрыва. В случае с низкокачественной ипотекой регуляторы не выполнили свою задачу. Впрочем, вопросы о том, следовало ли регуляторам ограничивать новации Wall Street, могли ли они это сделать и должны ли были запрещать сделки между искушенными взрослыми людьми, остаются открытыми.

Однако регуляторы не сумели защитить неискушенных потребителей от ипотечных ссуд, которые те просто не могли себе позволить, или не понимали, на что идут. Теперь регуляторам приходится это исправлять. Кроме того, регуляторы недооценили риски, которые берут на себя банки, и не остановили кредиторов, снижающих требования в стремлении привлечь бизнес. Исправить это будет гораздо труднее.
 
Помимо всего прочего, регуляторы позволили кредиторам совершить фундаментальную ошибку: давать кредиты, основываясь не на доходах и активах заемщика, а на кажущемся неизбежным росте стоимости обеспечения. Ипотеки давали людям, которым было не по карману вносить платежи, так как кредитор (или инвестор) исходил из того, что в случае дефолта жилье всегда будет стоить больше, чем ссуда.
 
Есть еще рейтинговые агентства, прежде всего Moody's и Standard & Poor's. В апрельском докладе "Форума финансовой стабильности" (Financial Stability Forum), объединяющем регуляторов и представителей центробанков, говорится: "Кредитные рейтинговые агентства присваивали высокие рейтинги сложным структурированным низкокачественным долгам, основываясь на неадекватных исторических данных и, в некоторых случаях, небезупречных моделях".

Пороки рейтинговых агентств представляют собой смесь конфликта интересов, неадекватная система, которая классифицировала сложные ценные бумаги по аналогии с корпоративными облигациями и с оглядкой на прошлое, оказавшейся особенно бесполезной. Они были инструментами реализации. Сейчас они меняют свою бизнес-модель, а контроль со сторон государства неизбежно усилится.

Но инвесторов, полагавшихся на рейтинговые агентства - в особенности пенсионные фонды и другие подобные учреждения, - тоже есть, в чем упрекнуть.  Рейтинговые фирмы стали костылем для инвесторов, просто не желающих тратить время и деньги, необходимые, чтобы стать благоразумным инвестором, в период, когда низкие процентные ставки избавили тех, кто стремится к высокой доходности, от размышлений о высоких степенях риска.

Наталья Хмелик, обозреватель К2Кapital

Кризис, поразивший развитые экономики Запада, означает, что Бразилия, Россия, Индия и Китая, стоящие в авангарде развивающегося мира увеличат свой вес в мировой экономике еще быстрее, чем ожидалось ранее, сказал создатель понятия БРИК в интервью агентству Reuters.

Аналитик инвестиционного банка Goldman Sachs (GS) Джим О’Нилл (Jim O'Neill), ставший автором термина БРИК, обозначающий четыре крупные быстроразвивающиеся экономики, считает, что финансовый кризис, который начался на американском рынке ипотечных долговых обязательств, подарил странам БРИК возможность резко увеличить свою долю в мировом ВВП.

“Относительно темпов роста других экономик, страны БРИК, конечно же, будут развиваться быстрее, что позволит им увеличить свою долю в мировой экономике,” – сказал О’Нилл в интервью Reuters, которое он дал в ходе экономического форума, проходящего сейчас в Санкт-Петербурге.

“Нынешний финансовый кризиса – это кризис Запада, и мы не должны забывать, что большая часть из 6 млрд. человек, населяющих Землю, не почувствуют его на себе,” – сказал он. “Четыре недели назад я был в Индии, и не заметил там ни единого признака того, что кризис затронул индийскую экономику.”

Джим О’Нилл, возглавляющий аналитическую службу Goldman Sachs, которая занимается исследованием мировой экономики, сказал, что экономика Китая, Индии и России в действительности растет быстрее, чем изначально указывалось в его исследовании, опубликованном в 2003 году.

“Из четырех стран БРИК Россия, Китай и Индия в среднем имеют темпы роста ВВП на  2% выше, чем мы предполагали,” – отметил он. “Это очень много, и сейчас на страны БРИК вместе приходится 16% мирового ВВП, поэтому предсказанные нами тенденции развиваются быстрее.”

Четыре страны БРИК пытаются сформировать политический альянс, чтобы превратить свою экономическую мощь в действенную политическую силу. В мае в Екатеринбурге состоялась первая специальная встреча министров иностранных дел четырех стран, одной из целей которой было формальное создания политического альянса стран БРИК.

“Я надеюсь, лидеры западных держав обратят внимание на эту встречу и ускорят процесс включения этих стран в “Большую восьмерку” и МВФ, потому что миру не нужен отдельный политический клуб, следящий за ростом некоторых стран, как не нужен и старый клуб, следящий за снижением роста других, нужен более совершенный клуб, объединяющий их всех,” – сказал О’Нилл.

“Я думаю, что отсутствие прогресса в реформировании “Большой восьмерки”, связанное с нежеланием западных стран, не сулит ничего хорошего и представляет собой одну из самых серьезных проблем современности,” – добавил он.

Джим О’Нилл также сказал, что совокупный размер ВВП стран БРИК может вполне превзойти ВВП стран “Большой семерки”.

Критики прогнозов Goldman Sachs утверждают, что при оценке экономического потенциала БРИК игнорируются серьезные проблемы, которые могут помешать их развитию, такие как возможная в будущем политическая нестабильность, высокий уровень коррупции и ветхая инфраструктура.

В 1950-ых, 1960-ых года экономисты часто публиковали прогнозы, в которых говорилось, что Бразилия станет одно из ведущих экономик мира, однако когда-то быстрый экономической рост в этой стране резко затормозился, столкнувшись с кредитным кризисом в 1980-ых годах, а в 1990-ых годах наблюдалась стагнация бразильской экономики.

Президент России Дмитрий Медведев заявил, что Россия войдет в пятерку ведущих мировых экономик к 2020 году, однако отметил, что для этого понадобится укрепить законность и победить коррупцию.

По мнению О’Нилла, России необходимо ускорить осуществление некоторых своих инфраструктурных проектов, а также что коррупция может ликвидировать весь экономический потенциал России.

“В основе этого лежит укрепление веры в верховенство закона, за которое выступают все,” – сказал он. “В некотором смысле в России слишком сильно любят стабильность.” “Россияне любят стабильность, что учитывая историю страны, вполне понятно и достойно восхищения, однако стабильность не должна достигаться за счет ослабления в таких необходимых для частного областях, как усиление прав собственности и главенства закона.”

Новый рекорд цены на нефть, установленный накануне, заставил все транспортные компании серьезно задуматься о своем будущем. В условиях текущего замедления темпов роста экономики и постоянной угрозы начала рецессии авто- и авиаперевозчики в США страдают вдобавок от огромных расходов на топливо и уже морально готовятся к тому, чтобы огорчить своих инвесторов слабыми финансовыми результатами.

Авиакомпании уже сообщают о значительном падении продаж авиабилетов. Бизнес во всем мире стремится сократить свои транспортные расходы. Невидимая рука рынка заставляет компании по всему миру искать ответ на новую данность современности – высокую стоимость топлива, которого начинает не хватать для того, чтобы обеспечить привычное функционирование экономики.

При всем очевидно спекулятивном характере нынешнего подъема цен на нефть в основе роста лежат мощные фундаментальные факторы. С одной стороны, постоянно растет спрос на топливо. Главный его источник – бурно развивающиеся экономики Азии, рост авто- и авиаперевозок. За первые пять месяцев этого года в Китае было продано более 3 млн. легковых автомобилей, каждый из которых становится потребителем бензина. Если в США и других развитых странах новый автомобиль, как правило, приобретается на замену старому, то в Китае, Индии, Индонезии, Бразилии зачастую люди приобретают первый в своей жизни автомобиль.

С другой стороны, рост нефтедобычи не поспевает за спросом, а сегодняшний крайне низкий объем резервных добывающих мощностей не позволяет резко увеличить предложение на рынке нефти. Кроме того, время легкой нефти подошло к концу. Новые крупные проекты, такие как разработка глубоководных или полярных месторождений, добыча углеводородов из нефтеносных песков или сланцев, сжижение угля, представляют экономическую эффективность только в условиях очень высоких цен на нефть, так как требуют очень больших затрат ввиду сложности их технической реализации.

Таким образом, в среднесрочной и долгосрочной перспективе мировая экономика будет существовать в условиях высоких цен на нефть. При описанных выше трудностях увеличения предложения на рынке нефти достойным ответом против растущих цен на исчерпаемый невозобновимый ресурс может стать существенное снижение спроса, или по крайней мере замедление темпов его роста, которое может изменить тенденцию и привести к пересмотру ожиданий на рынке. В данный момент хеджевые фодны считают нефть надежным защитным инструментом, так как на этом рынке практически отсутствуют фундаментальные причины для падения цен.

Одним из ответов на рост цен может стать набирающая силу революция в автомобилестроении. Автомобильный транспорт является главным потребителем нефти в мире, поэтому поиск альтернативы традиционному топливу позволит существенно снизить потребность в нефти, но это крайне сложная задача. Наиболее простое решение - производство этанола в промышленных масштабах в качестве альтернативы нефти - уже провоцирует рост цен на продовольствие, чем вызывает недовольство во многих странах, угрожает продовольственной безопасности и создает серьезный риск социальной дестабилизации. Другие альтернативы, такие как электрические и гибридные двигательные системы, водородные и совсем экзотические автомобили на сжатом воздухе находятся в стадии опытных разработок и не способны повлиять на общую ситуацию.

Однако совсем скоро все может перемениться. Одновременно с отказом от производства машин с высоким расходом топлива все больше компаний – от мелких мастерских до мировых производителей разрабатывают автомобили на основе альтернативных силовых установок. Идее автомобиля на другом виде топлива уделяется все больше внимания в развитых странах, где потребителей, помимо роста цен на топливо, беспокоит также состояние окружающей среды. Американский фонд X Prize Foundation в марте этого года заявил о проведении конкурса среди производителей сверхэкономичных автомобилей. Победитель получит $10 млн. О своем участии заявили более 60 команд, которые должны представить “реальный автомобиль”, который можно купить, а не концептуальную разработку, т.е. машины, которые уже сейчас могут  В 2009 году победители примут участие в гонке, маршрут которой проляжет через США. Новые автомобили можно будет оценить по таким параметрам, как расход топлива, скорость, операционное расстояние на одной заправке и др.

Двигатель внутреннего сгорания, изобретенный более 100 лет назад, долгое время оставался наиболее удобным, надежным и экономически выгодным средством приведения в движение коммерческих и личных транспортных средств. Сегодня при всех очевидных удобствах сжигание дорогого бензина заставляет усомниться в привлекательности мощного мотора и доступности бензоколонок и станций технического обслуживания. На первое место при выборе транспортного средства все больше выходит такое его качество, как стоимость эксплуатации.

Конкурс и гонка 2009 года призвана привлечь внимание к непривычным автомобилям и развеять опасения относительно практичности использования новой двигательной установки и топливной схемы. Опасения потребителей и производителей относительно практичности электромобилей и гибридов вполне оправданы. Далеко не каждый защитник окружающей среды захочет платить до $100 тыс. за чудо техники, когда за аналогичные деньги можно получить гораздо более надежный и комфортабельный бензиновый автомобиль. Пугают также трудности, связанные с техническим обслуживанием и заправкой электромобилей и гибридов, которые представляют собой очень сложный и тонкий механизм. Для того, чтобы существующая автомобильная инфраструктура приспособилась для обслуживания новых автомобилей, необходимо время. Этого времени как раз может хватить и производителям, чтобы научиться и набрать достаточный опыт в производстве качественных и дешевых машин на основе новых топливных схем.

В скором времени у всего мира будет возможность понаблюдать за революцией в автомобилестроении в местном масштабе и оценить преображающее взаимодействие производителей электроники и автомобилей. Уже в конце этого года в Израиле стартует проект Better Place, в рамках которого в эксплуатацию поступит несколько десятков электромобилей, произведенных альянсом Renault-Nissan совместно с японской NEC. Планируется к 2010 году создать более 500 тыс. точек зарядки электромобилей, в том числе розетки для зарядки в домах, на городских стоянках и гаражах, а также несколько сотен станций, на которых можно будет поменять батарею электромобиля и произвести необходимое техническое обслуживание. Инициаторы проекта ожидают значительного роста парка электромобилей в Израиле, которые на одной зарядке смогут ездить на расстояние до 200 км. Более 210 тыс. израильских семей заявили, что могут купить электромобиль.

Другой опытной площадкой проекта Better Place станет Дания, где аккумуляторы для электромобилей будут заряжаться за счет энергии, получаемой на мощных датских ветряных фермах. В Израиле планируется генерировать энергию для электромобилей на солнечных электростанциях. Для того, чтобы сделать покупку более привлекательной, Better Place не будет продавать дорогие батареи потребителям. Оставаясь фактическим собственником литий-ионных аккумуляторов, оператор сети “заправок” будет получать деньги за пользование устройством.

Электромобили и гибриды на улицах городов – это не такое далекое будущее, как может показаться. Не исключено, что уже через 10 лет новые сверхэкономичные машины смогут стать основной частью автопарка в развитых странах. Renault-Nissan планирует начать массовые продажи электромобилей в 2012 году, японские концерны Toyota Motor (TM) и Honda Motor (HMC) уже сейчас производят бензоэлектрические гибриды, улучшая их качество и потребительские свойства, и планируют в скором времени запустить производство батарей для новых автомобилей. Mitsubishi Motors Corp, стараясь не отставать от конкурентов, планирует скорый агрессивный выход на рынок электромобилей. Совместное предприятие компании с GS Yuasa Corp по выпуску автомобильных батарей начнет работу уже в 2009 году.

Американские производители также не остаются в стороне от общемировой тенденции, несмотря на серьезные трудности. General Motors (GM) в 2010 году планирует начать производство заряжаемых бензиновых гибридов Chevrolet Volt. Кроме того, в США и в Европе действует множество небольших компаний, которые занимаются новаторскими разработками и инновациям в сфере автомобилестроения.

Развитые страны Европы, Япония, США, ощущая ресурсный голод, пытаются противопоставить росту цена на сырье свой научно-технический потенциал. В условиях рынка развитые экономики движутся к снижению потребления нефти, держась за невидимую руку Адама Смита. В октябре 2004 года еще до ураганов “Рита” и “Катрина” стал горячо обсуждаться вопрос об ограниченности запасов нефти и возможном дефиците. Тогдашний председатель ФРС Алан Гринспен, известный своими резко либеральными взглядами на экономику, сказал: "Значительная часть мировых резервов нефти находится в потенциально нестабильных районах мира. Совершенствование технологий уменьшает интенсивность использования энергии в индустриальных странах, и недавние подъемы цен нефть, вероятно, ускорят замену энергоемких производственных мощностей. Если история служит примером, нефть, в конце концов, будет заменена менее дорогостоящими альтернативными энергоносителями задолго до того, как иссякнут нефтяные резервы. Так, нефть заменила уголь, несмотря на наличие больших угольных резервов, а уголь заменил древесину, хотя леса не были оголены."

Хотя сейчас трудно поверить, что электромобиль может стать столь же обыденным обитателем городов, как традиционный автомобиль, но не исключено, что всего через несколько лет новости о производстве аккумуляторов или статистика о продаже электромобилей и бензоэлектрических гибридов будет влиять на динамику рынка нефти не меньше, чем данные о товарных запасах топлива в США.

Дмитрий Пустовит, аналитик K2Kapital

Международное энергетическое агентство (МЭА) подсчитало, что  для реализации японского предложения о  сокращении эмиссии СО2 наполовину к 2050 г. надо затратить $45 трлн. Об этом говорится в пресс-релизе агентства “Перспективы энергетических технологий 2008”.

Ежегодно на разработку и внедрение более чистых и энергосберегающих технологий надо тратить $1,1 трлн., что соответствует 1,1% мирового валового продукта или годовому ВВП Италии.

Учитывая рост энергетических потребностей Китая, Индии и других развивающихся стран, МЭА считает, что ежегодно в период с 2010 по 2050 гг. надо устанавливать новые комплекты оборудования по улавливанию и хранению выбросов углекислоты стоимостью $1,5 млрд. на 25 газовых и 35 угольных электростанциях.

Кроме того, надо ежегодно вводить в эксплуатацию 17500 ветряных турбин и 32 ядерных агрегата, смонтировать 215 млн. кв. метров солнечных батарей и произвести почти миллиард электромобилей.

643-страничный доклад МЭА подготовлен по просьбе лидеров “большой восьмерки” представить сценарии по повышению энергоэффективности и чистоты мировой экономики. Рекомендации МЭА послужат основой для дискуссии лидеров “восьмерки” на их очередной встрече 7-9 июля на острове Хоккайдо в Японии.

Россия является самым обещающим рынком для инвесторов, обойдя Китай и Индию, даже несмотря на то, что коррупция в ней по-прежнему остается “основным опасением”. Об этом, по сведениям агентства Bloomberg, говорится в докладе Консультативной службы по иностранным инвестициям (Foreign Investment Advisory Council), который будет представлен в пятницу 6 июня в преддверии открытия XII Международного экономического форума в Санкт-Петербурге.

Эта служба была создана в 1985 г. при Всемирном банке для помощи правительствам различных стран в диагностике проблем инвестиционной среды и содействия в улучшении инвестиционного климата и использования потенциала стран в привлечении прямых иностранных инвестиций. Согласно проведенному ей исследованию, BHP Billiton Ltd. (BHP), Plc (BP), Coca-Cola Co. (KO), Exxon Mobil Corp. (XOM), Merrill Lynch & Co. (MER) и еще 46 опрошенных ей компаний являются источниками 40% прямых иностранных инвестиций в Россию с 1991 года, когда распался Советский Союз.

И с каждым годом главы крупнейших в мире компаний, собирающиеся на Международном форуме в Санкт-Перебрурге, все более оптимистично настроены в отношении России, чем к какой либо другой стране, из-за стабильности, достигнутой в годы президенства Владимира Путина. С 2000 года, когда он занял пост главы государства, экономика Росси увеличивался ежегодно более чем на 7%. И инвесторы ожидают, что эта стабильность упрочится и настоящее время, когда Путин стал премьер-министром, а на пост президента РФ был избран его приемник Дмитрий Медведев.

Согласно последнему опросу Консультативной службы по иностранным инвестициям, 61% респондентов уверены, что Россия станет “более стабильной” в ближайшие годы, и лишь 8% считают обратное. “У России есть впечатляющие достижения в плане макроэкономической стабильности, - говорится в отчете Комиссии, - “и нет никаких признаков того, что в будущем направление ее политики может измениться”.

Но, в то же время, Комиссия отмечает и то, что серьезной причиной для беспокойства инвесторов по поводу России является заметный рост коррупции в ней. По данным берлинской международной организации Transparency International, по уровню коррумпированности Россия занимает 143 место из 180, как раз выше Нигерии и ниже Сирии. А по сведениям московской исследовательской группы Indem, Генеральная прокуратура РФ оценивает сумму взяток, получаемых чиновниками, в $240 млрд. в год, и утверждает, что ситуация усугубляется. Кроме того, Евросоюз высказал опасения по поводу “безопасности инвесторов” в России, указав, в качестве примера на разногласия между британской BP и ее российскими парнерами-миллиардерами по TNK-BP.

Комиссия признала, что “в общем, иностранные компании чувствуют ограниченность своих возможностей по сравнения с российскими фирмами, действующими в том же направлении бизнеса, что и они”. Но инвесторы надеются, что новый президент РФ Дмитрий Медведев выполнит свои предвыборные обещания, и положит конец коррупции, и тому, что он назвал “правовым нигилизмом”.

По словам экономиста из московского инвестиционного банка “Тройка диалог” Антона Струченесвкого, идея российского правительства в том, чтобы показать, что Россия открыта для зарубежных инвестиций. “Российское руководство очень хорошо понимает, что поддерживать рост экономики длительное время можно только за счет продолжающихся иностранных инвестиций”. А Аркадий Дворкович, который был советником по экономическим вопросам у Путина, и остался им у Медведева, сказал, что новый закон по инвестициям в так называемых стратегических отраслях, разработка которого заняла более трех лет, четко определяет правила для иностранных компаний. “В общем, иностранные компании могут работать в любом секторе, и лучше иметь четкие правила, чем не иметь их вовсе”, - сказал он.